《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法(征求意見稿)》(簡稱《征求意見稿》)面世，這意味著網(wǎng)絡借貸信息中介機構(P2P平臺)的監(jiān)管框架已然清晰，為P2P行業(yè)的IPO之旅打開想象空間。盈燦集團副總裁、網(wǎng)貸之家CEO石鵬峰認為，中國的P2P行業(yè)將迎來一波上市潮。

　　業(yè)內人士認為，中國的P2P行業(yè)經歷了粗放式、高風險的“野蠻生長”后，開始受到有序監(jiān)管，進入“冷靜期”和規(guī)范化發(fā)展期。行業(yè)將向資本實力雄厚、風控完善的平臺集中，預計未來將有不少P2P平臺選擇上市募集資金、完善治理，而我國新三板市場有望成最大的“風口”。

　　P2P行業(yè)將迎來一波上市潮

　　多位券商分析人士告訴中國證券報記者，目前來看，P2P平臺實現(xiàn)資本之路的途徑目前大致有四種：一是謀求海外IPO;二是通過借殼行為再資產注入;三是通過上市公司控股收購;四是掛牌新三板待創(chuàng)業(yè)板轉板制度出臺。

　　盈燦集團副總裁、網(wǎng)貸之家CEO石鵬峰認為，“之前由于監(jiān)管政策一直沒有明晰，使得P2P平臺的IPO之路面臨諸多障礙。預計在P2P平臺的地位得到進一步確認之后，中國的P2P行業(yè)將迎來一波上市潮。”一方面，P2P平臺進入IPO后成為公眾公司，有助于其規(guī)范透明運作，提振投資人信心;另一方面，也可以為平臺提供更為多元的融資渠道。

　　東北證券分析師周思立表示，第三季度網(wǎng)貸行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內一些非理性畸高利息收益在回落，不規(guī)范問題平臺增速收縮，整個行業(yè)風險意識升高，但是面對理財端和資產端獲取投資者的成本成倍增加、P2P平臺盈利較少的現(xiàn)實情況，預計將有更多P2P網(wǎng)貸平臺將通過上市或者并購等方式來尋求自身補充資金。

　　金信網(wǎng)副總裁王鳳華認為，目前國內P2P平臺已經具備了上市的最重要的條件——監(jiān)管的明確。同時，可以看到，監(jiān)管層在政策上是非常支持互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市的。此前，央行出臺的互聯(lián)網(wǎng)金融指導意見中就明確，鼓勵符合條件的優(yōu)質互聯(lián)網(wǎng)金融機構在主板、創(chuàng)業(yè)板等境內資本市場上市融資。而《征求意見稿》的出臺，也進一步明確了P2P的定位以及經營范圍。未來隨著監(jiān)管細則的真正落地，行業(yè)在得到規(guī)范的同時，必然也會加快行業(yè)中優(yōu)秀公司上市的速度。

　　尤其是在近日宜人貸登陸紐約證券交易所之后，更是讓中國的P2P行業(yè)躁動起來。宜信公司CEO、宜人貸董事局主席唐寧稱，在未來的三到五年里，宜信也將會成為公眾公司，與資本市場接軌。這意味著，宜信也計劃將于三到五年內上市。

　　不僅僅是陸金所這樣的行業(yè)巨頭，不少中小型P2P平臺也試圖尋求路徑謀求上市融資。中國證券報記者注意到，今年以來，PPmoney、金蛋理財、安心貸、溫商貸等多家P2P平臺，通過收購新三板企業(yè)、參與新三板企業(yè)定增計劃等方式躋身新三板。此外，上市公司或通過收購、股權投資、設立或間接關聯(lián)P2P企業(yè)的例子也越來越多。
掛牌新三板或將成為最大的“風口”。民生證券人士分析，激烈的市場競爭和監(jiān)管細則出臺必將使得粗放式增長告一段落。但是，中國P2P市場空間遠大于歐美等國，雖然新三板P2P公司和行業(yè)領先企業(yè)尚存在一定差距，但如果能夠抓住未來發(fā)展潮流，深耕垂直領域，仍有望伴隨中國P2P網(wǎng)貸行業(yè)揚帆起航。紅嶺創(chuàng)投董事長周世平稱，就資本市場而言，未來3-5年的機會還是在國內，A股市場的火爆程度會超過美國市場，但國內資本市場的問題是上市門檻比較高，而大部分的P2P公司都沒能盈利。

　　網(wǎng)貸之家高級研究員張葉霞直言，對于P2P平臺來說，合規(guī)性調整是掛牌新三板工作的重中之重。若平臺存在關聯(lián)交易、資金池、自融等都將無法通過主辦券商內核及監(jiān)管方的審查。

　　行業(yè)估值存較大爭議

　　作為這次資本盛宴第一個“吃螃蟹”的人，宜人貸在享有“中國P2P第一股”美譽的同時也遭遇了上市首日破發(fā)的尷尬，其發(fā)行價格也低于市場預期，但仍有5億美元以上的市值。據(jù)了解，宜人貸的發(fā)行價為每股10美元，發(fā)行7,500,000股美國存托股票。一家已經登陸新三板的P2P平臺高管對中國證券報記者透露，“此前也曾考慮過境外上市，但后來深入研究會發(fā)現(xiàn)，目前境外投資者對于中國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)給的估值還是偏低，最終選擇回歸國內資本市場。”

　　一邊是P2P平臺躍躍欲試，另一邊則是行業(yè)估值存較大爭議。多位投資人士告訴中國證券報記者，目前P2P平臺的估值都是市場給出的，高估值包含著對公司業(yè)務擴展以及優(yōu)秀團隊的溢價。對于P2P行業(yè)的估值并沒有科學的依判，多數(shù)是靠主觀判斷，如從互聯(lián)網(wǎng)屬性出發(fā)則偏重平臺流露、投資人數(shù)量、交易量等因素，從估值角度看就要分析其成長性;從金融角度看就要評估其壞賬率、風控水平等，以傳統(tǒng)的PB指標來估值，這顯然不適宜P2P行業(yè)現(xiàn)狀。

　　因此，機構只能綜合計算，比如摩根斯坦利對Lending Club的估值就選擇三類可比公司來做估值參考，一是第三方平臺業(yè)務公司;二是高增長的互聯(lián)網(wǎng)公司;三是靠收取金融服務中間費用的支付公司。

　　中金公司分析人士以宜人貸舉例稱，當前估值基本反映了宜人貸價值。行業(yè)整合背景下，以精準的風險定價和低成本獲取信用資產的能力以及客戶獲取將成為制勝關鍵。宜人貸會繼續(xù)面臨來自互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及陸金所等其他平臺的巨大挑戰(zhàn)。O2O結合的P2P模式更為依賴線下客戶獲取以及風險管理，這也是公司估值與小貸公司接近的原因。盡管宜人貸擁有線上平臺和信貸撮合等特征，理論上獲得較小貸公司的溢價，但公司目前線下風控表現(xiàn)優(yōu)于線上+大部分貸款從線下渠道獲得，這些表現(xiàn)很難將宜人貸和傳統(tǒng)線下模式區(qū)別開來，這也是市場的一個主要擔憂。

　　王鳳華直言，目前國內的互聯(lián)網(wǎng)金融公司在上市時還是存在著例如估值困難等實際問題。國內的P2P平臺成立時間尚短，實現(xiàn)盈利的寥寥無幾，很難用市盈率、市凈率來給其估值定價。而互聯(lián)網(wǎng)金融公司是用互聯(lián)網(wǎng)屬性還是金融屬性估值尚未有所定論，從互聯(lián)網(wǎng)屬性來看，要參考流量和用戶量，市場占有率，業(yè)務規(guī)模與流量和用戶最終變現(xiàn)能力如何;金融屬性則要參考風控能力和信用風險，用銀行體系的估值方法。

　　機構積極布局 上市后會愈加明顯

　　盡管行業(yè)估值仍存爭議，但是Lending Club、宜人貸相繼成功登陸紐交所，卻著實鼓動著各大投資機構的投資熱情。唐寧表示，“宜人貸此次IPO的機構投資者名單上有很多著名長線機構，包括威靈頓、黑巖、諾德等，都是真金白銀下單。”

　　石鵬峰認為，短期來看，監(jiān)管細則的明確使得P2P平臺信息披露機制更加完善，而上市之后成為公眾公司，將受到個人投資者、機構投資者的監(jiān)督。長期來看，P2P行業(yè)將愈發(fā)受到機構投資者的青睞。“目前很多機構對于P2P、互聯(lián)網(wǎng)金融都不是太懂，但是這并不妨礙他們加強在這一塊的布局，因為互聯(lián)網(wǎng)金融的本質還是金融，金融領域是機構投資者最為偏好的領域之一。”

　　多位P2P平臺高管坦言，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)一路走來都比較受機構投資者的歡迎，一個是因為地方的支持，二來也因為未來的想象空間大。在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市后，公司整體運作將更加規(guī)范，信息披露機制會更加完善，退出機制也更為成熟，因此，上市后會更加受到機構投資者的歡迎。

　　網(wǎng)貸之家監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從融資情況看，行業(yè)大多數(shù)平臺目前仍處于A輪階段，未來將有更多的平臺進入B輪或C輪。截至2015年11月底，共有67家P2P網(wǎng)貸平臺獲得風投(不含不公布投資機構及官方未正式公開融資情況的平臺)，融資次數(shù)近90次。67家獲得風投的平臺中，處于A輪融資的平臺占比為69%，B輪、C輪的平臺占比分別為16%和6%，天使或PRE-A輪為9%。

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　　融資的下一步直指上市?

　　“我認為走向資本市場是一個必然的選擇。”紅嶺創(chuàng)投董事長周世平表示，一個企業(yè)走向成熟需要一個周期，大概需要七到八年的時間，前期肯定是不斷投入，用未來的前景來換取資本市場的投入，“我覺得應該是一個理性的選擇。”他說。